毫无疑问，房地产市场前景是如今经济学家们讨论全球经济前景时不可避免的一个话题，甚至是一个核心的话题。而对于刚刚接任格林斯潘出任美联储主席的本·伯南克(Ben Bernanke)而言，房价也成为他制定货币政策的一大挑战。
华尔街上的一种说法称，白宫方面之所以选择伯南克，部分原因就在于他在2003年时告诫市场，须防范通货膨胀的风险，以及力促美联储上调利率以遏制房地产市场的非理性繁荣。伯南克自己也在上任当天表示，美联储将放手处理包括房价在内的令人关切的问题。
格林斯潘后遗症
连任四届美联储主席的格林斯潘在任期间取得的成就，以及对美国经济做出的贡献是毋庸置疑的。不过，在格老离职之际，美国的财政赤字、贸易逆差以及家庭债务也十分惊人，不少人认为正是格林斯潘的低利率政策造成了美国的巨额债务。
2001年起，美联储开始连续降息，以刺激网络神话破灭后的美国经济。低利率和减税，刺激了房地产以及与其相关的行业。美国2001年以来创造的全部就业机会中有2/5来自与房地产相关的部门，如建筑、房地产信贷和中介机构。在过去5年里，美国的房价已经上涨超过60%。
另一方面，金融工具尤其是抵押贷款品种的创新刺激了房贷。美国房地产市场现在的抵押贷款形式花样繁多。格林斯潘在去年9月份的一份报告中估计，美国家庭通过按揭再融资活动，从他们的房产中获得了6000亿至7000亿美元的不动产所得。
今天，美国的房地产市场总值已经达到了个人可支配收入的两倍，在20世纪90年代，这个数字是1.6倍。抵押贷款相关的资产则已经高达美国银行个人贷款的61%，10年前，这个数字不到50%，在20世纪70年代则只有25%。美国家庭债务于去年第4季度达到11万亿4千万美元，其中超过50%是房贷，达到8.8万亿美元，比本世纪初增加了42%。
从2004年6月开始，格林斯潘开始采取措施，美联储连番加息，依旧没有完全遏制住房价的上涨。据不完全统计，2005年第4季度，美国一些地区的住宅均价上涨仍高达13%~14%。
在卸任之前最后一次在度假胜地杰克逊霍尔市召开的会议上，格林斯潘对他过去几年的货币政策与美国房地产市场走势的关系作出总结称，在2000年以来美国乃至全球商业周期的形成过程中，不断上涨的房价发挥了重要作用。
伯南克加息何时休?
在正式退休之前，格林斯潘采取了任内最后一次升息0.25厘的行动，可以算作是给伯南克的交待。但是升息并不可能就此嘎然而止。市场预期伯南克可能在接下来的国会报告中表示继续推行目前紧缩性的货币政策，加上多位联储官员(包括已退休的格林斯潘)对美国经济前景发表乐观看法，加重了投资者对美联储可能进一步提高利率的担忧。
现在，全球关注的焦点不是伯南克还会不会加息，而是还要加多少息，什么时候行动，什么时候结束?因为，尽管美国房地产市场存在泡沫已经成为市场的共识，但是，由于房地产市场的财富效应远远大于股票市场，因此消除房地产泡沫必须慎之又慎。如果加息过度，可能房市崩溃，甚至引致经济瘫痪;但若太早停止升息，通货膨胀可能失去控制。
为了遏制房地产市场的泡沫危险，伯南克需要以多大的力度收紧货币政策，目前还不得而知。英国和澳大利亚能够在利率接近5%的情况下，遏制其房屋市场的过度繁荣。而新西兰则不得不将利率上调至7%的水平，调控方显成效。一些迹象表明，美国房屋市场很可能将重复澳大利亚和英国的经历。
关于伯南克利息政策的预测，最普遍的看法是，他会在3月28日的会议上再次提高利率，但是年内不会再升。经济学家预测，由于利率上升，2006年的住宅销售将会放缓。
最新市场迹象显示，美国房屋销售已开始放缓。过去6个月中，未售出房屋存量大幅上升。如果美国能够在联邦基金利率仅为5%的情况下，为其房屋市场降温，那么明年该国房地产市场实现软着陆的可能性将大大提高。
房地产市场一旦降温，个人储蓄将会上升，消费也将放缓，美国经济增长率将降至2.5%左右，而美元又将再续跌势。
关于伯南克时代的政策预测，还有一点必须考虑的是来自总统的压力。分析家认为，小布什之所以能在2004年当选连任，是因为在他执政期间，房地产财富的增值超过了其他任何一位美国总统。在布什总统第一届任期内，实际房屋价格上涨了35%。如果美联储要想在2008年的总统大选适时重振经济的话，伯南克可能不得不再次放松货币政策。
美联储的全球效应
世界经济论坛和国际货币基金组织早已多次发出警告，由于本轮房价上升带有一种全球性的特质，任何国家房价的下跌都极有可能引发全球性房价下跌。
作为全球最大的经济体、引领世界经济增长的主要引擎，美国经济的未来走势将决定全球未来数年的经济发展方向。因此，伯南克领导下的美联储相关货币政策的影响也会超越美国，波及全球。
摩根士丹利最近的一篇研究报告显示，目前全世界2/3的国家和地区或已经产生房地产泡沫或正面临产生房地产泡沫的危险，而以美国为代表的货币政策调整将给全球房地产和世界经济带来巨大风险。
作为经济增长的主要动力之一，资本市场是全球经济界关注的焦点。目前资本市场的主要动力来源于房地产。超常的货币扩张政策和高货币流动性周期泡沫给过热的房地产市场带来了风险。证券市场泡沫在2000年初破灭，这种情况当然也同样可能发生在这轮房地产周期上。摩根士丹利认为，这将是未来“资产经济”最大的威胁，而这种情况并不只是集中在美国。
美联储货币政策的调整带来了一系列的联动反应。去年以来，多个国家和地区跟随美国加息。南非很可能在今年晚些时候提升利率，很大程度上是因为房地产市场的泡沫性膨胀已经使消费者借贷过度。澳大利亚、英国实际上已经早于美国调整了货币政策，目前之所以暂停了加息步伐，是因为这两个国家的房价早在一年之前就已被加息制服。[page]
摩根士丹利首席经济学家罗奇指出，若此轮的流动性资产周期发生转变，可能对资本市场，尤其是过热的房地产市场，带来极为不利的后果。而世界一些主要国家的中央银行货币政策的改变则加大了该市场的风险。
在资产经济领域，房地产价格的调整可能对全球经济产生深远的影响。很大程度上讲，这是因为个人消费支出和与房产价格相联系的财富效应之间的关系变得越来越紧密。
一份经合组织(OECD)针对发达国家的研究报告特别强调目前房地产财富效应和个人消费之间联系的紧密性。在全球有2/3的地区处于和面临房地产泡沫的情况下，即将到来的货币政策调整所带来的风险必须得到重视。
