银监会杨再平：房地产投资信托基金利于挤泡沫

　专家探讨资本时代的机遇与挑战
　　房地产困扰、流动性过剩、汇率等众多热点问题亟待破解

　　日前，董辅礽经济科学发展基金会联合北京大学、人民大学、武汉大学举办了“中国资本时代的来临与挑战论坛”。多位专家指出，应正确认识并判断资本市场，并在此基础上破解房地产困扰、流动性过剩、汇率等众多热点问题。

　　银监会研究局副局长杨再平给解套房地产开出了一剂药方——发展REITs(房地产投资信托基金)。目前，房地产业面临诸多困扰：过度依赖银行、双紧调控供求、高额垄断利润、价格增势难控等。政府出台的系列调控政策效果并不理想。他说,完全由政府调控可能解决不了房地产的种种困扰，而且,政府存在过度调节、官本主义的可能，所以应该另辟蹊径。REITs可防止房地产业过度依赖银行，有利于挤压部分泡沫，并促进竞争，挤出部分暴利等。

　　证监会机构部巡视员聂庆平对若干热点问题进行了反思。他认为，首先，人民币博弈升值的时间是否越长越好，是个值得探讨的问题。博弈时间越长，升值预期越持久，外资流入越多，资产价格越高。第二，人民币是否一定要走自由化道路、进入浮动汇率时代？从国际经验来看，美国在经济崛起的100年间，其汇率基本稳定。浮动汇率制应该是从上世纪80年代至今的20多年形成的。中国现在是否达到了这个阶段呢？根据IMF专家的分析，并非只有完全浮动才是合理的。第三是资产泡沫与当前是否出现泡沫经济的问题。资产泡沫是一个国家经济转型和起飞过程中的必然现象，是来自于国内资本的通胀预期和国际资本为寻找投资回报或减少资产贬值而产生的资本流动。在这个过程中，是否发生了泡沫危机，则要从根本上去考虑。

　　北京大学经济学院院长刘伟提出，货币政策的需求效应在减弱。目前货币政策面临着一种特殊的失衡背景，对货币政策的方向选择产生了一定困扰。现实的通缩压力与未来的通胀预期压力并存，紧缩性货币政策力度减弱且受扩张性财政政策的抵消；紧缩性货币政策控制固定资产增长过快的目标实现程度受到了严重削弱；紧缩性货币政策对控制流动性过多的作用有限；国际收支失衡使货币政策的紧缩效应大大降低等。如，本轮物价上涨主要是结构性上涨并推动整体上涨，而用调控总量的货币政策去调节结构性问题，往往适得其反，结构性的矛盾必须通过结构性的经济政策来调节。我国是不是应该系统性地开始注意和强调货币政策的供给管理，以及财政政策的供给管理?

　　燕京华侨大学校长华生则表示，资本市场改革和发展是走活整个经济体系的枢纽。但对于什么是资本时代，还要多一些冷静的观察和评价。因为资本时代及其发展还不等于沪深股指的上升。一方面，中国市场目前仍是不完整的，从世界范围看，在资本市场占主体地位的是债券市场；另一方面，股票市场仍是由政府严格控制供给的狭小市场。对这个市场要有谨慎的眼光。如果证券市场发挥银行市场一样的作用，那么融资规模要有成倍增加，而那样市场的价值中枢在什么地方？我们的意识和制度是不是适应这个情况？是值得考虑的。