一、国内资本市场分析及展望

经济持续健康增长为资本市场发展打下坚实的基础

中国“资本化改革”的空间很大

Ø      “资本化改革”是过去十几年中国人“钱”越来越多的更重要原因。

Ø      美国经济与其他国家的差别不在别的方面，就在于它有着让任何资产、任何未来收入流提前变现的证券化、资本化体系。

Ø      美国股市、债市以及住房按揭贷款分别是其GDP的1.56倍、2.1倍和0.9倍，中国相应的比值为0.8倍、0.01倍和0.11倍（2006年数据，目前中国股市总市值与GDP比约等于1），所以中国资本化的空间还很大。

                                   ————陈志武《金融的逻辑》

Ø      金融创新将推动中国资本市场持续发展：2004年中小板推出；2005年股权分置改革和权证发行；2006年以来众多非公开发行、资产注入和整体上市的案例；2009年创业板推出；2010年股指期货和融资融券推出。制度+人才

Ø      中国证监会发行审核节奏加快，自2009年10月30日至今，创业板挂牌118家（过会数量则更多，预计在150家左右）；中小板挂牌160多家。

未来几年中国IPO市场预期

Ø        高速成长的企业具备上市条件后，进入证券市场

目前，国内许多高速成长的优质企业，对上市一直处于观望状态，其中一部分是没有下定决心去做，还有的是财务指标暂时不够上市条件。随着证券市场持续火爆体现出的财富效应，以及由于企业利润不断增长，会有更多的企业具备IPO的条件。

Ø        大量优质企业经过规范后将在未来几年进行IPO

目前，国内有很多公司在财务指标上满足IPO的条件要求，仅由于曾经存在一些不规范行为或者与上市条件不符的情况，暂时不具备上市条件。随着券商和相关中介的介入，相关问题会逐渐得到解决。 

Ø        外资企业A股上市的政策已经放开，红筹回归、外国公司国际板上市也将逐步推进。

总结：预计未来几年将继续是A股IPO的高峰期。

二、企业为什么要上市

• 1、低成本融资

Ø      企业上市成功，首先可以直接获得一大笔资金（无须付息、无须偿还），是企业摆脱资金困境最有效的手段；其次，上市后可以大大增加金融机构对企业的信任，使企业更容易获得银行贷款。

Ø      更为重要的是，企业一旦迈入资本市场，就可以通过增发、配股、非公开发行、发行可转债等一系列方式，持续融资，做大做强。

Ø      案例：苏宁电器

    2004年7月在中小板上市时，首次募集资金实际上仅4.08亿；上市后，2006年再融资12亿元，2008年再融资24.3亿元，2009年再融资30.6亿元。据此计算，苏宁电器三次再融资金额达到67亿元，是首次融资的17倍。

Ø      案例：康美药业

     康美药业过去的三年创下中国Ａ股一个再融资频率记录，就是2006年、2007年、2008年连续三次再融资，2006年公开增发6000万股，净募4.85亿元现金；2007年公开增发7100万股，净募10.23亿元；2008年再次发行可转债9亿元，净募8.87亿元；2008年权证行权募集资金8.9亿元。康美药业四次净募33亿元，而且连续四年每年成功募集一次。

     康美药业总市值也从2001年上市时发行市值不足9亿元，跃升为目前的总市值270多亿元。

• 2、财富增值、未来收入证券化

Ø      企业上市后，企业的价值依据股票挂牌价计算。我国中小板的市盈率最低时都有25倍左右，最高峰达到80多倍，成长性非常好的企业甚至可达上百倍。假设一家高成长企业以市盈率40倍估值，则净利润达到5000万企业价值可达到20亿。

Ø      近年来很多企业的上市都造就了一批“亿万富豪”的企业家及一批“千万富豪”的高级管理人员。

Ø      案例：九阳股份

    2006年净利润4000多万，2007年净利润暴增至3亿多，公司随即上市，2008年5月上市首日市值即达到120多亿元，除公司几位创业元老财富大幅增值外，16位公司高管及研究骨干人均身价达到9000多万。

Ø      案例：海康威视

         海康威视2010年5月中小板上市，第一大股东为中国电子科技集团第五十二研究所，第二大股东龚虹嘉（天使投资人），2001年底投入245万元，目前市值100多亿，投资回报达3000多倍。

         核心高管胡扬忠持股的市值超过10亿元，其他10余名高管持股的市值超过亿元。

• 3、树立品牌形象、拓展市场、提高企业家声望

Ø      案例：苏宁电器

    苏宁电器和九阳股份在中小板上市，是实现其跨越式发展最关键的一步。苏宁电器上市时市值仅15亿（按首次发行价16.33元计算），经过5年的发展，目前公司总市值1000多亿。

• 4、利用上市公司的平台，实施并购战略

Ø      一家上市的企业可以通过发行股票（而不是支付现金）来进行合并及收购其它企业，以达到扩展企业规模的目的，甚至借助资本的力量实现“蛇吞象”。

• 2010年8月28日《国务院关于促进企业兼并重组的意见 》：充分发挥资本市场推动企业重组的作用。进一步推进资本市场企业并购重组的市场化改革，健全市场化定价机制，完善相关规章及配套政策，支持企业利用资本市场开展兼并重组，促进行业整合和产业升级。支持符合条件的企业通过发行股票、债券、可转换债等方式为兼并重组融资。鼓励上市公司以股权、现金及其他金融创新方式作为兼并重组的支付手段，拓宽兼并重组融资渠道，提高资本市场兼并重组效率。

• 5、增加股东个人资产的流动性

Ø      当企业上市满一定年限（控股股东锁定三年、其他股东锁定一年），股东持有的股票可自由流通，增加个人资产的流通性。

• 6、吸引优先人才加盟，实施股权激励

Ø      利用上市公司的平台，在制度上可以更好地实施股权激励（股票可流通）。股票期权是一种吸引人才、留住人才的良好方法，员工藉此可分享企业不断成长的成果。

• 7、优化公司治理结构，提高管理水平，降低经营风险