7月9日——10日，2008年中国创业投资暨私募股权投资中期论坛在杭州举行。本次论坛将围绕当前VC和PE行业的契机和挑战展开讨论，同时还对TMT行业、清洁能源和环保行业、生物医药行业、传统行业和服务行业的投资现状和机会进行探讨。
以下为10日上午《人民币基金的投资趋势与策略》文字实录：
主持人：非常感谢林先生，下面要进行上午最后一场论坛，人民币基金的投资趋势与策略。
本场我们请到主席联想投资有限公司董事总经理、财务总监王某光先生。下面有请王先生本场的嘉宾，有请!
王某光：大家好，今天有这么多嘉宾来讨论一个关于人民币基金的话题，讨论人民币的趋势和投资策略，回想起人民币基金，可以说人民币投资这个话还是很长的，我们记得在90年代中后期的时候，国家为了鼓励高科技产业化，同时那个时候也要推出创业板，政府和一些机构成立了一些人民币的投资公司，随着时间的推移，到了2000年前后，我们的投资比较活跃的，开始是外资的基金，我们看到了互联网无线增值服务，也看到随后的太阳能电池，都是这些外资基金来促进这些产业的兴旺发展。到了06年以后，我们的国内的资本市场开始活跃，所以人民币基金又是一个更加被大家关注的一个话题，今天特别的容幸请到最早就开始做人民币投资陈总，还有一些在实战中有丰富经验的专家、这些老总们，讨论的话题更是有操作性的，对我们有很多的启示，下面请各位嘉宾介绍一下自己的公司及投资的特点。
陈某炜：各位早上好，我在这个行业做了十年，但是基金是新的，去年我们成立了有限合伙的人民币基金，是9亿人民币，全民营的，同时在海外还募集了一亿美金，现在投了17个项目，IPO是两个，现在中国有可能第一家有限合伙投资的企业上市也是我们做的，正在证监会审批，我们什么都投，飞机大炮不投，什么赚钱只要能IPO都在投，谢谢。
陈某忠：我是智基创投，因为宏基电脑的背景，一项偏重在高科技领域，06年做了比较大的调整，一直是投高增长的项目，也开始投人民币的项目，我们跟苏州工业园区合作，成立一人民币的基金，刚才王总提到，过去两年来，我在外资创投公司怎么在中国参与人民币的投资，在这个上面做了比较多的研究，也在很多地方，包括到巴黎、香港主持这方面的研讨会。希望今天有机会跟各位交流。
裘某政：大家好，我是浙江天堂硅谷创业集团的，浙江天堂硅谷创业集团成立于2000年，原来是一个创业投资公司，经过八年的演变和发展，今天已经成为一个叫风险投资的基金管理公司，在05年的时候，在十部委颁布了相关规定的时候，天堂硅谷成立了全国第一家叫“浙商天堂硅谷阳光创业投资基金”由此这两三年的时间，现在已经有十几家这样同类型的基金，投资有30多个企业，其中IPO和后面增发的项目一共有7家上市公司的股权。现在管理的资产规模大概在30亿左右。所以从人民币基金这么一个话题来讲，应该讲我们是一个完全的本土的创业投资公司。谢谢!
曾某杰：我是开信创业投资有限公司总经理，我们这个公司是最近得到国家商务部批准，由国家开发银行和中信创业投资公司合伙成立的，之前一直做美元基金做了很多年，这个公司对我们来讲是一个新的事物，很多事情是摸着石头过河，接下来我会和今天的嘉宾来共同探讨这方面的看法。
徐某红：我是海泰创新资本，我本人在99年进入风险投资，一直在做人民币基因，我当时咨询了当年浙江省最大的风险投资公司，一直到今天，谢谢。
郑某鹤：我是深圳同创伟业公司，我们是2000年成立的创业投资公司，这家公司目前已经投资了加上我们的发起的基金，总共投资了20多家企业，已经IPO有四家，今年上半年有两家，去年同创伟业作为主要发起人成立国内第一家有限合伙的创业投资南海成长，我是这个基金的合伙人。
郑某炜：我是杭州市投资控股有限公司的董事长，刚才前面几位都是全国性的大公司，我是一个地方小公司。杭州投资控股公司是一个97年成立的政府独资的专业资本运营公司，定位是政府的投资管理人和准投资银行。这个公司从97年到现在已经是11年了，从无到有，从小到大，目前7亿注册资金到现在25个金融资产，工商信托是子公司，工商信托是浙江省最早股份制改造的大型的信托公司，信托公司风风雨雨过来也不容易，最多的时候浙江省有17家，到05年真正在浙江省这个大地上信托公司正常健康生存发展，就剩我们一家了，所以工商信托目前管理的最资产在60多亿，03年重新登记到现在已经做了200多个项目，每个项目都做的很好，23年工商信托没有违规记录，年年盈利，这确实是一个非常不容易保存下来一个心态公司，谢谢大家
王某光：刚才各位嘉宾介绍了各自公司的情况，我们概括来看，我们谈到的人民币基金实际上是有两类，一类是中外合资的人民币基金，有外资投资人，也有内资投资人，还有一类是纯投资的投资人，大家知道，由于我国金融政策和金融环境，由于币种的不同，对做投资，因为投资人的不同，所以我们投资的项目以及投资后这个项目上市的地域、市场也有不同，就带来中外合资的人民币基金，或者是纯人民币基金同美元或者是外币资金的差别，这是我们要讨论的发展趋势，下面就这个方面在中外合资的人民币基金和纯人民币基金，兑美元的基金进行一些讨论。
陈某忠：我想对外资创投来讲，从05年之后，外管局的75号文，再加上细则，再加上商务部的10号文，这一系列法律法规之后，在境外控股的投资上面在琢磨做人民币的投资，人民币的投资现在有三种不同的模式，一个是中外合资，像联想，有外资参与的人民币基金。第二种模式各位也看过报道，像IDG也是这样的。
第三种各位看过CDH在参加一个纯粹的人民币基金，这里有不同的运营模式也有不同的挑战。
陈某炜：现在是这样的，人民币的基金，随着三号文件的出现，人民币基金带来一些优势，但是这个优势是暂时的，但是我们的流动性很强，但是真正的竞争对手还是来自美元的基金，这个WTO之后，这个问题早晚变成不是问题，但是国内的资本市场虽然市场不好，但是比起国外还是要好一点，所以我们在募集的时候要稍微看得长远一点，我们在募集人民币的同时也募集美元基金。但现在国内做人民币基金，主要面临三个问题，第一个是投资人不够成熟，都是“短钱干长活”，这个钱对基金回报的要求，时间要求比较紧一些，第二个在中国投资人、投机人的界限不清楚。第三个目前的税法对国内，特别是以有限合伙成立的这样一些基金扶持力度不够，当然公司制有限合伙制现在有两种不同的声音，但是有限合伙可能是中国做创投主要的一种模式。[page]
裘某政：无论是外资基金还是人民币资金，只要是基金逐利性是一样的，目标是一致的，作为基金管理人来讲，实际上是对项目的投资，应该跟其他的基金是不一样，我们投下去是资本，资本是资金加上服务，这就变成了资本，无论是海外还是人民币的，各有所长，从投资人来讲，各有所长，对被投资的企业来讲，也是有所选择的。所以说，资金加上服务，外资有外资在服务上的强项，人民币本土在本土的服务上有强项，这个时候我不认为谁比谁强，而是有共同发展的空间，对全球的整个市场来讲，中国企业有它自己一个发展空间，有它需要所在。
第二个来讲，从人民币基金或者从天堂硅谷做到现在的一个基金，我们基本上从企业的阶段性来区分，我们分成了四个阶段，从种子期开始，到起步期、成长期、成熟期，按照阶段来分，对LP的需求，给它做一个定位，也便于GP对LP的管理。
第三个来讲，从外资基金和本土的基金怎么合作?最近有很多海外基金来找我们谈，这个不能仅仅从增值的目的性来出发，海外基金到国内来的时候，包括发人民币基金，包括在海外募集的美元基金的时候，有的时候想成功在中国讲叫天时地利人和，我觉得在成功之前一定是人和、地利和天时，也会有大家要合作共同做的地方。
徐某红：我们第一个只是中外合资的人民币基金，大概10亿人民币的规模，现在大致分分，是纯人民币基金，中外合资的人民币，和美元人民币基金，我们整个管理团队一直在讨论第二只基金应该是发平行的纯人民币基金还是纯人员基金，还是按照这样这种模式是中外合资的人民币基金，这也反映了大的立法的框架体系还没有完成，这方面需要整个行业大家一起努力。
曾某杰：人民币积极的兴起，第一个是政府的法律层面，如果公平合理的税收政策不落实下来，对人民币基金的成长没有大家期望那么高，在目前为止大家了解到的情况，只有天津发了一个文件。第二个是LP的成熟度，我认为在中国的人民币基金里面是一个现实的问题，我们的LP对风险的意识、股价体系，包括理解方面都不成熟，如果让LP成熟?这个题目太大了，我觉得LP不能仅仅看到风险投资人在投资项目过程中的快乐或实现的收益，在今天的情况下，你更要关注风险和专业的能力，我在餐厅吃饭的时候，谁都可以谈风险投资，这本身就已经有风险了。
郑某鹤：我从三个方面来讲观点，人民币基金在崛起，从退出渠道来讲，应该是人民币基金深交所或者是上交所，会变成主退出渠道，这块来讲，实际上我们目前各大交易所也存在竞争关系，很多企业的选择，因为我们接触大量的投资企业，目前在国内上市是首选，所以说这块来讲，如果它在境外上市，它的法律结构，包括在国内上市中外合资的法律结构，都不利于退出，从退出这个角度来讲，人民币基金是首选。
从GP来讲，我们是从深圳过来的，实际上深圳的GP从00年以来一直在做国内的创投，当然还有徐总这边也做的非常好，这类机构目前来讲已经崭露头角，我觉得他们在市场中的成长也会比较。
第三个讲讲中国的LP，昨天在跟一个朋友沟通，外币基金是在境外的，主要的退出是在美国或者是香港，中国投资者是分享不到如家等企业的成长过程，有了本土的GP以后，在国内上市有一种选择，这种选择，尤其是本土的GP跟本土的投资人提供了一种资产配置的选择，我觉得社保带了一个非常好的头，包括现在的企业年金、银行资本都有可能介入这块，包括大量的民间资本已经在介入，各个方面越来越有利于人民币基金的发展，包括相关投资人民币基金的LP，最后决定人民币基金或者说是外资基金最后还是要看谁来出钱，中国的老百姓愿意不愿意把钱给你们这些有品牌，有信用，能够管理好的GP，你能否打造出这样一个产品作为选择，因为现在中国老百姓投资的渠道很少，股权投资回成为一种趋势，而且这种趋势会给在座的各位提出更多的挑战。
郑某炜：刚才各位都讲了人民币基金与外资基金一些特点，我是地方性的金融机构，跟外币是没有任何的体会。但今天趁这个机会，我想作为人民币基金的受托管理人谈一些自己的观点。
昨天蔡市长一开始在开会之前他讲了杭州市准备在人民币基金市场上面要发起“钱江产业投资基金”，规模是在50亿左右，一期在是10-20亿，还有创投引导基金，这个已经在做了，这个产业投资基金是由杭州工商信托来作为管理者、受托人。在这里我觉得既然今天讲的是人民币基金的问题，我觉得信托公司与目前的合伙公司这两个各有千秋，但是作为杭州市来讲，信托比人民币基金更有效。
从几个方面来分析，从设立资本、设立方式这几个方面信托已经优于合伙制，人数没有限制，设立方式信托不需要去登记，可以直接发起，现在60亿做的理财产品都是基金，设立成本上不需要去操心，还有投资方式上可以用债券可以投资。我觉得起码有四个优势，第一个优势是法规的可操作性的优势，因为信托遵循信托公司集合信托基金的管理办法，从03年修改以后到现在已经实行非常成熟了，而合伙企业法现在还有很多问题;第二个金融监管的优势，这个本来是一个劣势，实际上在中国私募基金刚刚起来，其实私募基金是没有任何监管的，完全靠自律的，而信托公司经过20多年五次清理整顿剩下都不多了，这些公司监管非常成熟了，从投资者的安全性、有效性来讲，监管越严格、越安全、有效;第三个是设立与管理的优势。人民币基金，其实你不要去到发改委去批，你马上就可以设立，不需要任何登记和审批，只要有人愿意来设立这个基金，我们信托公司作为投资管理人就可以了，这样可以避免普通合伙人之间权利之争;第四个是市场实践的优势，毋庸置疑，杭州市股份制改制23年，每年都盈利，培养了非常优秀的理财团队，这个是非常有品牌和信誉。
