6 月 1 日，一笔 3000 万美金的资金开始流入xx电信 ( 600198 .SH) 的帐面。这是xx电信通过向xx创投公司发行可转换债券，将旗下公司xx微电子的股权转让之后获得的首批资金。对于这个交易，下面我们做一个简单的分析：
一、整个计划的安排
xx电信以其全资子公司xx电信(香港)的名义在 BVI 注册全资子公司xx电信(控股)，并将其持有的xx微电子 31.71% 股权以 8200 万元的价格转让给xx电信 ( 控股 )，然后xx电信 ( 控股 ) 分两次共向xx创投旗下的八家机构发行总值为 7000 万美元的可转换债券，在 6 月 1 日支付 3000万美元，剩余 4000 万美元将在 2005 年 6 月之前支付。发行可转债获得的资金用于增持xx微电子的股权至 95%(xx微电子另外5% 的股权已经由xx电信(香港)以 1300 万元的价格转让给xx创投旗下的xx中国投资)，如果可转债全部转股后，xx将总共获得xx电信 ( 控股 ) 约 38.64% 的股权，xx电信 ( 香港 ) 在xx电信 ( 控股 ) 的股权变为 61.36%。
二、xx的设想
据分析，xx电信转让微电子股权的目的是为xx移动的TD-SCDMA业务输血。尽管xx移动公司已经脱离xx电信成为独立的公司，但其主体部分仍由xx中央研究院构成。而在xx移动的核心技术 TD-SCDMA 尚未产业化之前，xx移动是缺乏造血能力的。其目前运营资金主要依kaoxx集团。
而从去年开始， TD-SCDMA 产业化进入关键阶段，根据该公司内部的估计，xx移动今年还需要 10 亿元左右的资金。但仅有 1.5 亿元注册资本的xx移动资金链极为紧张，尽管国家部委已经计划投资数亿元向xx移动输血。xx移动去年也委托中银国际为其在海外私募，但没有得到国家明确支持的 TD-SCDMA 前景不明，海外投资者采取了观望态度。
2003 年，xx电信净利润为 -1.87 亿元，作为xx集团的主体，xx电信已无力再为移动输血。只有将旗下盈利情况良好的xx微电子拿出来卖一次。
7000万美元和投资方对企业长期发展的支持交换38.64% 的股权，这个交易对于缓解xx电信的资金压力和帮助xx微电子健康发展都是非常有利的。
三、xx创投的计划
首先xx创投认为xx微电子是一家极具投资价值的企业，而自身的海外背景可以帮助企业进一步开拓国际市场，从财务状况分析，xx微电子的净资产为 2.61 亿元， 2003 年度的主营业务收入达到 5.32 亿元，利润达到 1.79 亿元。
从产品来看，xx微电子在 SIM 卡智能卡产品上处于领先地位。 2003 年，xx微电子在高端 SIM 卡市场中的占有率排名第一，市场份额达到 70% 。 同时，由于第二代智能身份证的全面换发，xx微电子成为指定的四家生产商之一，其身份证专用芯片将在 2004 年全面进入第二代身份证市场。而这一新市场，也将保证xx微电子在 2004 年的利润。
虽然非常肯定xx微电子的投资价值，xx通过投资方案的设计，同样也充分控制了投资风险。在不知道交易细节的情况下，我们可以做一个简单的分析：投资形式是可转换债券，以2003年企业的赢利情况为依据，计算两年后的企业资产状况，企业的赢利加原有的净资产不会低于6.5亿，7000万美元的投资还是安全的，另一方面，即便企业的赢利能力没有增长，在相当一段时间内，企业保持这样的赢利能力，投资也可以有一个满意的回报。
