中小企业融资寻求他山之石

　　自国务院颁布《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》(简称“36条”)以来，政府对中小企业的经营领域不再设置“高门槛”。在更加自由的环境中，中小企业的发展是跨越性的，但是支撑快速发展的基础却依旧薄弱。“资金短缺、融资困 难”是横在众多中小企业面前的一座大山，要为中小企业的融资难题“开山铺路”，就必须找到一片全新的领域。

　　“当前，中国中小企业的发展是超常的，资金是一定的，融资问题是长期存在的。”国家发改委中小企业司副司长狄娜日前在“中国成长型中小企业上市融资推荐会”上表示。

　　融资瓶颈

　　银行贷款、发行企业债券、上市融资，对大型企业来讲，融资渠道很多，“门槛”也低得多，但对中小企业的“门槛”设置还是很高。据了解，银监会和人民银行都在积极实施各项举措，以改善这种状况。对中小企业来讲，这些“间接融资”却不是根本解决之道，拓宽“直接融资”渠道才是上上之策。

　　商业银行在对中小企业信用等级的评定上，存在某些歧视性的评价项目，往往重视企业经营规模，而忽视企业经营效益。事实证明，那些盲目扩大经营规模的大型企业集团，并不比专业化生产的中小企业更能适应市场变化。目前针对中小企业的信贷制度也在逐步完善，但与当前中小企业的融资要求还是存在一定距离。

　　为了满足自身发展需要，大多数中小企业还是延续“职工集资”式的融资手段。特别是在企业的开办初期，因为很难得到金融机构的支持，所以这些企业只能采用这种方式筹集资金。一般来说，入股依然是改制企业和股份制企业的重要融资方式，约占总资产的10%。这种从内部求发展的道路毕竟是很窄的，具有一定局限性，因此越来越难以容下企业快速增长的“身躯”。

　　只有对于产品成熟、效益好、市场前景广阔的少数中小企业，才能够争取到直接上市融资或者通过资产置换借“壳”上市的机会。企业债券管理新条例即将出台，对企业债券的发行主体将放宽条件，对项目的限制也将有所松动，但对大多数中小企业来说，近期内还无法入得众券商的法眼。

　　虽然“直接融资”的路途艰辛，但是却可以带给企业未来发展的广阔空间。上市路漫漫，当众多中小企业把目光瞄准在国内市场的时候，国外融资市场已向我国的中小企业打开了方便之门。

　　“远征”还是“墨守”

　　目前，市场进入积极培育大型蓝筹股的时期。随着大盘蓝筹股的发行上市，增强了国内股市及周边市场稳定运行的内在力量，改善了上市公司的市场结构，拓展了市场发展的深度。自市场恢复融资以来，大秦铁路(10.32,0.25,2.48%)(601006)、中国国航(7.72,-0.07,-0.90%)(601111)等一批优质蓝筹股成功在A股上市，工商银行(5.63,0.15,2.74%)(601398)A+H上市，共募集资金217亿美元，其中A股募集资金466亿元，成为全球最大的IPO项目。

　　中小企业板作为创业板的前奏，逐步构建起多层次市场体系。中小企业板设立两年半以来，市场规模不断扩大，现在在该板上市公司数量已达106家。随着这部分市场的不断充实，该板块对中小企业的培育、规范和引导的作用越来越突显。

　　发展良好的国内中小企业板，对国内众多中小企业的吸引力巨大。对于那些发展逐步走向成熟的中小企业来讲，距离到达中小板的路途越来越近。然而在资金短缺等条件制约下，处于成长期的中小企业，上市也许还只能是梦想。曾经，国内大型、超大型企业远赴香港上市的成功案例，也带给那些在融资困境中徘徊的中小企业一个新的方向。

　　1月7日，太子奶集团正式对外宣布将筹备赴美上市，纽约证券交易所CEO约翰·塞恩也表示，《萨班斯法案》不会对该企业构成上市阻碍。这个消息对中小企业无疑是一个超强震撼的兴奋剂。

　　据了解，中国中小企业欲在国际资本市场融资有多种选择：香港创业板、美国Nasdaq、新加坡Sesdaq(新加坡股票自动报价系统)等。同时，赴欧洲交易所上市对我国中小企业已经成为可能。欧交所的创业板(Al鄄ternext)在欧洲严格的证券监管环境下，为中小企业上市融资设立了较国内更为宽松的条件。通过公司运营时间和最低公众持股额度两项要求的对比，就可以看到欧交所已经成形的创业板很具优势。

　　欧交所已经成为全球融资的首选市场，截至去年3月，欧交所境内上市公司总市值达到2.575万亿欧元。其主板(Eurolist)市场在2005年IPO总额已居欧洲首位，超过了伦敦交易所;创业板专为中小企业而设，在稳定坚实的基础上，运作已经成熟。此外，由于欧交所认可的上市保荐人都是具有权威资格的投资服务公司、审计事务所和从事金融投资业务的公司。这些保荐人会在中小企业上市筹备公开发售和私募的过程中，帮助上市公司履行披露的义务，为投资者提供信心，也使融资方的融资得以顺利完成。