所谓无担保企业债券，是指不提供任何形式的担保，仅凭筹资公司信用发行的债券，又称信用债券。与有担保债券相比，无担保企业债券的持有人承担的风险较大，因而往往要求较高的利率。通常而言，只有那些信誉卓著的大公司才有资格发行这种债券，监管机构往往也会对发行此类债券的公司作出种种限制，从而达到保护投资人权益的目的。
据统计，去年企业债券发行规模首次超过千亿，增幅达55%。“按照全国金融工作会议的要求，今年企业债券的发行规模会有所扩大，扩大无担保债券的发行将成为今后应继续做好的工作任务之一。”国家发展改革委金融司副司长马季华在近日召开的一次会议中作出了上述表示。
早在2006年5月，我国首个真正意义上的无担保债券就已经正式发行。去年5月11日至17日，“2006年中国长江三峡工程开发总公司企业债券”向社会公开发行，总发行额度为30亿元，为20年期固定利率债券，票面年利率为4.15%，债券所募资金将全部用于三峡工程建设、库区移民和金沙江项目滚动开发。
“仅就这只债券而言，不仅其20年的期限符合保险资金长期性的特点和资产负债匹配的要求，并且4.15%的票面年利率也对保险资金有着巨大的诱惑力。”然而造化却偏偏如此弄人，坐拥巨资的“债市大户”——保险机构却无缘此券种。“由于保监会目前还没有明确的规定说无担保企业债券可以向保险资金放开，因而我们在具体投资上还存在制度层面的障碍。”
正如保险资产管理公司的这位管理人员所言，目前规范保险公司债券投资主要规定是2005年8月21日出台的《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》。根据该办法，保险机构投资企业债券必须获得上年度国内信用评级在AA级以上的金融机构、铁路产业基金和三峡工程建设基金等国家专项基金或者上年末净资产在200亿元人民币以上的非金融企业担保。而对于无担保企业债券，该办法仅规定“由中国保监会另行规定”。
据统计，2006年保险业资产整体规模比预定的计划增加了5000多亿元。全行业投资收益稳步增加，全年实现投资收益955.3亿元，收益率达到5.8%，比2005年提高2.2个百分点，为近3年最好水平。从单一机构来看，最好的收益率达到了10.07%。其中股票投资方面，保险业去年全行业实现的收益为89.2亿元，含浮盈的净收益是181.54亿元。[page]
作为债券市场更加市场化的举措之一，无担保债券将是央行今年力推的债券品种。“然而，作为信用债券，投资无担保债券的风险一点也不会低于投资股票。对于高度关注投资安全性的保险资金而言，我们一定会在相应的制度出台后，才慎重放开投资无担保债的渠道。”保监会资金运用部的负责人如是告诉记者。
实际上，保监会一直以来都高度关注无担保企业债的种种动向，尤其关注无担保企业债的信用评级。据介绍，美国信用评级对于债市而言非常重要，从政府机构到投资者都表现出对信用评级的充分信任。美国大部分州都制定了有关合格投资品(Eligible Investments)的规定，来控制保险公司的投资风险，类似于我国保险公司投资指引，其中和债券投资有关的条款为“未确认为利润的保费收入的50%必须投资于合格投资品，其中债券必须拥有投资级信用，不能投资于投机级信用债券。”
然而在我国债市上却一直缺乏具有公信力的专业化评级机构，债券评级中的不规范行为也严重挫伤了保险资金进入无担保债券市场的热情。保监会资金运用部的负责人告诉记者：“保监会即将发布关于债券投资工具的信用风险的评估指引，旨在培养保险机构在投资债券工具时的风险管理能力，进一步加大对包括无担保企业债在内的债券投资。”此外，“我们还将制定保险资产管理监管办法和从业人员管理办法，规范投资运作行为，建立保险资产管理重大突发事件应急处理机制，切实防范跨市场和跨行业的风险”。
