现有结算价制度下期指期现价格收敛问题研究

一、期现价格收敛是期现套利的基础

期现套利是指期货价格与其对应的现货指数之间出现定价偏差时进行的交易。期现套利在很大程度上被誉为无风险套利，主要原因在于最后结算时候，期货现货价格自动收敛机制。但是，期现价差收敛的机制是什么呢？是否一定会实现最终的收敛呢？如果不收敛会出现哪些问题呢？下文对这些关乎期现套利成败的问题进行了深入分析。

二、结算价制度是期现价差收敛的关键

结算价制度是期货最后结算价格的计算方法，大致分为两类，一种选取特定的时点价格（特殊开盘价或收盘价），另一种是选取一段交易时间的区间均价。

我们选择了八个国际著名的股指期货合约，对其最后结算价格条款规定进行比较总结。





国外不少学者对这两种最后结算价确定制度进行了深入的研究。其中Stoll&Whaley（1997）总结了单一结算价格较平均结算价格的优点，得到了以下三点结论：

（1）现金结算价确定应该反映市场的真实情况，并且基于合理的交易深度，而与其他交易时段相比，股票在开盘或者收盘时展示更大的交易量和深度，因此选择开盘或者收盘时的单一结算价格是合适的；

（2）从期货使用者的角度，单一结算价格提供更大的收益，因

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