阶段性卖出策略利弊分析

股票市场中存在着各种风格投资者，有擅长技术分析，有专心于价值投资，可谓是八仙过海，各显神通。当投资者买入其所看好股票后，必然面临着如何卖出股票难题。俗话说好：会买是徒弟，会卖才是师傅。阶段性卖出作为主流卖出策略有必要分析其利弊，进而提高投资者操作水平。

　　阶段性卖出就是投资者将持有股票卖出，以期将来在价格低位再次买入，从而赚取差价和规避风险行为。通俗讲，就是大波段操作。当股票被高估时，投资者为了能够及时获利了结以及规避潜在风险，选择暂时性卖出，待到股票价格真下跌后再次买入，从而实现了一个完整阶段性卖出交易策略。

　　阶段性卖出作为阶段性交易策略重要组成部分，明显区别于“买入并持有”传统价值型交易策略。费雪说过：“如果当初买进股票时候，事情做得正确，则卖出时机几乎永远不会到来。”众所周知，巴菲特作为价值投资伟大实践者和成功者，秉承了这种长期持股不动传统价值型交易思想。他在几十年投资生涯中，以伯克希尔市值完美地诠释了这种交易策略优越性。但是，市场上绝大多数投资者都采取了阶段性卖出交易策略。股市规律告诉我们，大多数投资者都是亏损，这就证明了在一定程度下，投资者鲁莽地应用这种阶段性卖出交易策略有其不合理性。

　　首先，我们来分析一下交易模式种类。我们认为，市场上存在着四种交易模式，即价值型买入、投机型买入和价值型卖出、投机型卖出。所有交易都是这四种交易模式随意和刻意组合。

　　当投资者因股票估值过高而选择卖出，进而又立即买入低估品种，那么其交易仍旧是基于价值为基础价值型卖出行为（资本在不断地循环使用）。当投资者因股票估值过高而选择卖出，期间资金使用停滞了一段时间，资金未能进入到生产领域，就无法形成资本，也就无法享受资本增值和正复利回报。那么其交易是基于投机为基础投机型卖出行为。

　　多数投资者往往采用是投机型卖出交易模式，所付出机会成本必须要由股票更好成长性来弥补，这对投资者选股能力提出了较高要求。这是从资本使用效率角度来说明其操作不合理性。

　　如图所示，每次投机型卖出后，随着资金停滞时间增长，导致了潜在股票所需成长性提高，因为只有这样才能追赶上价值型卖出策略收益率水平。

　　其次，如果仅仅从静态角度看阶段性卖出而不考虑全局交易和交易全局，那么投资者缺少是战略性指导思想。其中，全局交易是指动态地进出相同股票。交易全局是指动态地进出不同股票。如果交易时注意到了局部和整体、静态和动态、战术和战略，那么头寸组合弹性就比单次单只股票交易弹性大很多。

　　我们观察发现，多数投资者没有明确指导思想，随波逐流，缺乏必要投资计划。这是他们无法合理运用阶段性卖出交易策略又一关键原因。

　　当股票价格被高估到何种程度时应该减持？我们对于股票价格被高估要有一个清醒认识。如果认为是短期高估，通过企业自身高成长性，动态地看是可以化解，也就没有必要卖出。如果认为企业成长性在较长时间内无法提高，那么高估股价迟早会回归价值中枢。我们必须坚决卖出了结。然而，我们也无法否认，把握高估值股票是一门高超艺术而非精确定量计算。其中掺杂了个人性格、感情等主观因素。近日，著名价值投资者但斌先生在博客中也透露了对于卖出云南白药(000538)股票遗憾。四五十倍市盈率对于一个成长性尚不确定医药企业来说可能有虚高之嫌，况且当时市场中存在着成长性不确定，而更低估股票，又有多少投资者会持股不动呢？自从但斌先生在卖出该股之后，股价再也没有落入合理价格区间内，也就失去了再次买入机会。

　　优秀投资者应该学习并掌握“阶段性卖出”解决之道，我们认为最初建仓时所买入价格是至关重要。因为价格决定了潜在收益。巴菲特说过：“一永远不要让自己本金亏损，二永远不要忘了第一条。”低估价格给了投资者足够安全边际，那么股价高涨不再是买卖股票先决条件。鼓励并引导投资者去把握企业经营、市场环境、行业前景等深层次问题。在股价和基本面相互作用下，投资者才能更好完善阶段性卖出策略，树立起正确投资观。