十五届四中全会的决定明确指出,公司制是现代企业制度的一种有效组织形式。公司法人治理结构是公司制的核心。把“公司法人治理结构”写入党的文件这是第一次,可见其重要性。近两年来,无论是深化国企改革,还是规范和发展证券市场,都受到公司法人治理结构不健全、不完善带

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十五届四中全会的决定明确指出,公司制是现代企业制度的一种有效组织形式。公司法人治理结构是公司制的核心。把“公司法人治理结构”写入党的文件这是第一次,可见其重要性。近两年来,无论是深化国企改革,还是规范和发展证券市场,都受到公司法人治理结构不健全、不完善带来的诸多弊端的困扰。因此,规范上市公司法人治理结构显得十分紧迫,也越来越受到社会各界,包括政府、投资者、监管者和企业经营管理者的重视。下面,我想就优化上市公司股权结构,规范上市公司法人治理的问题,谈几点个人意见。

一、优化上市公司股权结构是规范上市公司治理的需要

一般来说,公司股权结构与公司法人治理之间有其必然的逻辑关联。对于具有不同股权构成的公司,无论股权结构相对分散,还是相对集中,规范的公司法人治理结构所确定的原则,都是相同的。如:维护股东权利,确保小股东和外国股东在内的所有股东享有平等的待遇,确认利害相关者的合法权利,保证及时准确地披露与公司有关重大问题的信息,确保董事会对公司战略性指导和管理人员的有效监督并对股东负责。但能否根据不同的股权结构,对股东、董事会和经理层各自的权责利关系及三者之间有效制衡做出相应的制度安排,对于公司的发展至关重要。

就我国的上市公司而言,公司股权构成对公司法人治理结构影响甚大。换句话说,目前上市公司股权构成严重影响建立规范的公司法人治理结构。这是由上市公司股权结构的以下特点决定的:一是,一股独大的现象相当普遍。据统计,截至今年4月底,全国共有上市公司1124家,其中发行A股的公司1102家。第一大股东持股份额占公司总股本超过50%的有890家,占全部公司总数的79.2%,其中持股份额占公司总股本超过75%的63家,占全部公司总数的5.62%。而且第一股东持股份额显著高于第二、三股东。二是,大股东中国家股东和法人股东占压倒多数,相当一部分法人股东也是国有控股的。统计表明,第一股东为国家持股的公司,占全部公司总数的65%;第一股东为法人股东的,占全部公司总数的31%。两者之和所占比例高达96%。

这种国有股一股独大对公司治理结构的影响不容低估。首先,我国国有资产管理体制正在探索和建立过程之中,出资人代表不在位的现象比较普遍,相当多的上市公司仍然直接或间接受到行政管理部门不恰当的种种干预。所有者的治理和行政性管理常常混为一谈。其次,相当多的以国有股为大股东的公司是由母公司资产剥离包装后上市的,母公司原有的优良资产和精良人员构成了上市公司的主体,而非主业和不良资产以及辅业人员留在了母公司,这就使得这类上市公司似乎欠有母公司的经济债、感情债,在人员、业务、利益等诸多方面都与其母公司存在千丝万缕的联系。再次,以国有股为第一大股东的公司,其董事会成员和经理人员的构成往往难以按全体股东的意愿去选择和确定,对这些人员的激励和约束也难以到位。

显然,在我国当前的体制背景下,国有股一股独大是不利于落实规范的公司法人治理原则的。尽快、尽量改变国有股一股独大的现状,降低第一大股东的持股份额。优化上市公司的股权结构,具有很强的必要性和紧迫性。第一,有利于加快国有经济的战略性重组。通过减持国有股可以真正落实国有经济有进有退的调整方针,实现产业结构的升级。第二,有利于规避和缓解一些现阶段暂时无法解决的矛盾,消除投资者的顾虑,增强投资者的信心。第三,有利于资本市场的规范发展和有效监管。

当然,优化上市公司股权结构只是规范上市公司治理结构的必要条件之一,并不是说,改变了国有股一股独大的状况,就可以完全解决公司治理的问题。

二、规范上市公司治理结构是证券市场健康发展的重要基础

上市公司治理结构不规范表现是多方面的,特别突出、危害较大的有以下几种:

第一,小股东的合法权宜被侵犯,缺乏有效的保护机制。小股东的合法权宜受损,有的是受到蓄意侵犯。比如,公司的大股东在没得到董事会认可或由少数大股东委派的董事擅权决定后,通过与母公司及其子公司不公平关联交易向上市公司转嫁包袱,为母公司提供贷款担保等等。在这种情况下,大股东通过损害小股东的利益而使其关联公司受益。还有一种情况是,小股东利益连带受损。因为控股股东委派的董事有实际上的决策权,而国有控股股东委派的董事和经理层,有的并不适宜或能力不足以担任相应职位,有的由于没有受到足够的激励,在其位不谋其政,造成重大决策和经营管理的失误,使小股东的利益连带受损。

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