资产配置(Asset Allocation)是指投资者为了实现投资目标,在对证券进行分析和选择以后决定如何将其资金在不同地域和不同资产类型间进行分配的过程。资产配置是投资过程中最重要的环节之一,也是决定投资组合相对业绩的主要因素。随着投资领域从单一资产扩展到多资产类型,从国内市场扩展到国际市场,资产配置的重要意义与作用也逐渐凸显出来,它可以帮助投资人减少对收益的不必要的风险忧虑。
资产配置的目标在于以资产类别的历史表现与投资人的风险偏好为基础,决定不同资产类别在投资组合中所占的比重以及投资组合中的各类资产在不同的具体资产间的配置,从而降低投资风险,提高投资受益,消除投资人对收益所承担的不必要的额外风险。
对于特定投资者,要使资产配置在任一有效的时间内都能产生令人满意的效果,就应该以适当的比例对具有适当特性的适当资产类别进行配置。资产配置过程可分为以下几个有序的步骤:
第一步,根据基金的投资理念和投资目标寻找最佳的资产组合。这一步骤是指在满足所面对的限制因素的条件下,选择最能够与投资者的投资构想与目标相匹配的各种资产类别,它们构成的资产类别在一定的风险下能够给投资者带来最大收益,也就是说,在给定的收益水平下带来的风险最低。通常考虑的几种主要资产类型有货币市场工具即现金、固定收益证券、股票等。
第二步,投资者建立长期的资产配置策略(也称为战略性资产配置)。围绕未来资产组合预期变动的趋势,确定资金在各资产类别上的配置比例(一级资产配置)以及在具体资产上的配置比例(二级资产配置)。该策略应反映出长期最优化的标准,包括最理想的长期资产组合、投资政策、投资的预期投资年限等。
第三步,在战略性资产配置的原则下,投资者将执行战术性资产配置的决策。也就是根据各类资产的市场前景,利用合适的执行工具对一级资产配置和二级资产配置的状态进行动态的调整。
第四步,在多数情况下,在战略性资产配置的框架下,投资者将定期对资产组合进行再平衡,同时不能忽视与再平衡行为有关的税收和交易成本。
最后,投资者还需不时地考察战略性资产配置本身,以确保其符合投资者所处的现实环境、心理状态、资产组合中不同资产类别的前景,以及对金融市场的大势预测。
在进行资产配置的过程中,主要考虑的因素有以下几个方面:
(一)影响投资者风险承受能力和收益需求的各项因素,包括投资周期,资产负债状况、财务变动状况与趋势、资产净值、风险偏好等因素。
(二)影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素,包括国际经济形势、国内经济状况与发展动向、通货膨胀、利率变化、经济周期波动、监管等。
(三)资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题。
(四)投资期限。投资者在有不同到期日的资产(如债券等)之间进行选择时,需要考虑投资期限的安排问题。
(五)税收考虑。税收结果对投资决策意义重大,因为任何一个投资策略的业绩都是由其税后收益的多少来进行评价的。